Reel Sektörde Durgunluk Alarmı: Kale Seramik Borç Masasında, Aselsan Kârını Katladı

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) enflasyonla mücadele kapsamında uyguladığı sıkı para politikası ve yüksek faiz ortamı, reel sektör şirketlerinin mali tablolarında derin izler bırakmaya başladı. İç talepteki daralma ve finansman maliyetlerindeki artış, inşaat, perakende ve hizmet sektörlerindeki ciroları aşağı çekerken, savunma sanayii gibi stratejik alanlar güçlü büyümesini koruyor.

İnşaat ve Beyaz Eşyada Talep Şoku

İnşaat ve yapı malzemeleri sektörünün köklü temsilcilerinden Kale Seramik, iç pazardaki durgunluk ve nakit akışında yaşanan sıkışıklık nedeniyle bankalarla kredi borçlarının yeniden yapılandırılması için masaya oturduğunu duyurdu. Gayrimenkul geliştirme ve inşaat faaliyetlerindeki yavaşlama, bağlantılı sektörlerin bilançolarında borç çevirme kapasitesini ciddi şekilde baskılıyor.

Benzer şekilde dayanıklı tüketim tarafında da sert daralmalar kaydedildi. Vestel Beyaz Eşya'nın üçüncü çeyrek hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla yüzde 45 gerileyerek 74,4 milyar TL seviyesinden 40,8 milyar TL'ye indi. Tüketicilerin harcama eğilimlerindeki kısıntı, perakende ve hizmet sektörünün geneline yayıldı. Hizmet sektörünün önde gelen oyuncularından BigChefs'in ilk 9 aylık verilerine göre, müşteri ziyaretçi sayısında yüzde 12,7, kesilen fiş sayısında ise yüzde 8,6 oranında daralma yaşandı.

Savunma Devi Güçlü Siparişlerle Ayrıştı

Reel sektörün geneline yayılan durgunluğun aksine, savunma sanayiinin lider şirketi Aselsan, üçüncü çeyrek bilançosunda rekor büyüme sergiledi. Aselsan, 2026/09 döneminde cirosunu yüzde 28,5 artırarak 151,5 milyar TL'ye yükseltirken, net dönem kârını yüzde 75 sıçramayla 26,3 milyar TL'ye taşıdı. Şirketin güçlü ihracat performansı ve bütçe güvenceli uzun vadeli sipariş yapısı, iç talep daralmasından etkilenmesini engelledi.

Makro Görünüm ve Faiz Beklentileri

Reel sektörün karşı karşıya olduğu finansman yükü sürerken, yabancı kurumlar para politikasında gevşeme sürecinin zaman alacağına işaret ediyor. Capital Economics yayımladığı değerlendirmede, TCMB'nin 2027 sonuna kadar kademeli olarak toplam 850 baz puan faiz indirimine giderek politika faizini yüzde 27,50 seviyesine indireceğini ve enflasyonun yüzde 20'ye gerileyeceğini öngördü. Bu projeksiyon, şirketlerin borçlanma maliyetlerinde kısa vadede belirgin bir rahatlama olmayacağını ortaya koyuyor.

Piyasa Notu: Yüksek faiz ve talep daralması borçlu ve iç pazara bağımlı sanayi şirketlerinin nakit akışını zorlarken, döviz gelirli veya devlet destekli savunma sanayii gibi defansif hisselerin Borsa İstanbul'da ayrışmaya devam etmesi bekleniyor.