Özel Sektör Tahvillerinde İtfa Baskısı: 1 Trilyon TL'lik Piyasada Finansman Alarmı

Türkiye finans piyasalarında bankacılık kredilerine alternatif bir kaynak olarak hızla büyüyen Özel Sektör Tahvilleri (ÖST) ve finansman bonoları piyasasında itfa baskısı derinleşiyor. Toplam büyüklüğü 1 trilyon 37 milyar TL'ye ulaşarak toplam banka kredilerinin yaklaşık yüzde 9'una denk gelen pazarda, kısa vadeli yabancı sermayenin pozisyon yenilememesi reel sektörün nakit akışını zorluyor.

Carry Trade Çıkışları Likiditeyi Daraltıyor

Haziran ayından itibaren yüksek faiz ve kur dengesinden yararlanmak amacıyla giriş yapan yabancı yatırımcıların ÖST pozisyonları 4,6 milyar dolar seviyesine kadar yükselmişti. Ancak ekim ve kasım aylarında vadesi dolan 90 ila 95 günlük kısa vadeli tahvillerin önemli bir bölümünde yabancı yatırımcıların 'roll' etmeyerek çıkışa geçtiği kaydediliyor. Son 3 haftada yurt dışı yerleşiklerin ÖST portföyünden yaklaşık 600 milyon dolarlık net çıkış gerçekleşirken, kalan sermayenin ise reel sektör yerine düşük riskli büyük banka ihraçlarına kaydığı görülüyor.

Fon Portföyleri ve Reel Sektör Riski

Yatırım fonlarının bünyesinde yaklaşık 359 milyar TL tutarında finansman bonosu stoku bulunması, piyasadaki olası itfa sorunlarının fon performanslarına ve kurumsal şirketlere doğrudan yansımasına yol açıyor. Banka kredilerindeki büyüme sınırlamaları devam ederken, tahvil piyasasında vadesi gelen borçların çevrilememesi konkordato ve temerrüt risklerini belirginleştiriyor.

Öte yandan, yurt içi yerleşiklerin son dönemde yabancı menkul kıymet alımlarının 25 milyar dolara yükselmesi de yerel likidite kanallarını zayıflatan unsurlar arasında yer alıyor. Piyasa uzmanları, tahvil itfalarında yaşanabilecek bir tıkanmanın reel sektör genelinde zincirleme bir nakit krizine dönüşmesini önlemek amacıyla Kredi Garanti Fonu (KGF) benzeri yeni bir teminat ya da garanti mekanizmasının devreye alınmasının kritik önemde olduğunu vurguluyor.

Piyasa Notu: Özel sektör borçlanma piyasasındaki likidite sıkışıklığı şirketlerin fonlama maliyetlerini artırırken, yatırımcıların özellikle kurumsal tahvil ve fon tercihlerinde ihraççı kredi riskini ve likidite tamponlarını daha yakından izlemesi gerekiyor.