Özel Sektör Tahvili (ÖST) Piyasasında Temerrüt Tehlikesi: KGF Destekli Güvence Önerisi

Para piyasası fonlarında son dönemde hızlanan nakit çıkışları, Türkiye finansal sisteminde önemli bir borçlanma kanalı olan Özel Sektör Tahvili (ÖST) piyasasında likidite tıkanıklığını derinleştiriyor. Fonlar tarafından finanse edilen yaklaşık 1 trilyon TL büyüklüğündeki ÖST bakiyesi, vadesi gelen itfaların karşılanmasında yaşanan zorluklar ve yeni ihraç kanallarının kapanması nedeniyle ciddi bir temerrüt riskiyle karşı karşıya bulunuyor.

Banka Dışı Mali Kesim ve İtfa Baskısı

Mevcut tahvil ihraçlarının yarısından fazlasını aracı kurumlar, faktoring ve leasing gibi banka dışı finansal kuruluşlar gerçekleştiriyor. Bankacılık sisteminde uygulanan kredi büyüme sınırları ve limit kısıtları sebebiyle teminatsız iç borçlanma piyasasını ana kaynak olarak kullanan bu kurumlar, fonlama kanallarının daralmasıyla faaliyetlerini sürdürmekte güçlük çekiyor.

Öte yandan, iç piyasadaki ÖST sıkışıklığına ek olarak Eurobond tarafında da Zorlu Grubu başta olmak üzere bazı şirketlerin borç yapılandırma ve ödeme süreçlerinde karşılaştığı pürüzler, kurumsal borçlanma araçlarındaki risk algısını artırıyor. Vadesi dolan borçların yeni ihraçlarla çevrilememesi, reel sektör ile finansal aracı kurumlar arasındaki nakit akışı zincirinde kırılma riskini tırmandırıyor.

Kamu ve Sektör Ortaklığında Güvence Modeli

Finansal piyasalardaki bu kilitlenmeyi aşmak amacıyla Hazine ve Maliye Bakanlığı koordinasyonunda Kredi Garanti Fonu (KGF) mekanizmasına benzer bir güvence havuzunun kurulması öneriliyor. Masadaki modele göre hem kamunun hem de portföy yönetim sektörünün katkı sağlayacağı bir garanti fonunun oluşturulması hedefleniyor.

Söz konusu güvence yapısının Hazine’ye doğrudan bir nakit yükü getirmeden, tahvil piyasasındaki panik satışlarını durdurması ve piyasa oyuncularına güven aşılayarak itfa süreçlerini normalleştirmesi amaçlanıyor. Likidite desteği ve teminat mekanizmasının devreye girmesiyle birlikte, para piyasası fonları ile tahvil ihraççıları arasındaki çevrim riskinin kademeli olarak hafifleyeceği öngörülüyor.

Piyasa Notu: ÖST ihraçlarındaki olası temerrüt zinciri, portföyünde yüksek oranda özel sektör borçlanma aracı taşıyan fonların getiri ve likiditesini doğrudan baskılayabileceğinden, tasarruf sahiplerinin fon dağılımlarını yakından izlemesi kritik önem taşıyor.