Ekim Enflasyonu ve Rezerv Kaybı: TCMB'nin Faiz İndirim Takvimi Riske mi Giriyor?
TÜİK verilerine göre Ekim ayında TÜFE aylık yüzde 2,58 artış gösterirken, mevduatın net getirisinin enflasyonla eşitlenmesi ve Merkez Bankası rezervlerindeki erime Aralık ayı faiz indirimi beklentilerini zora soktu.
Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından açıklanan tüketici fiyat endeksi (TÜFE), Ekim ayında aylık bazda yüzde 2,58 oranında artış göstererek yıllık enflasyonu yüzde 32,87 seviyesine taşıdı. Alternatif ölçümlerde ENAG aylık artışı yüzde 2,68, İstanbul Ticaret Odası (İTO) ise yüzde 2,47 olarak hesapladı. Gıda grubundaki aylık artışın yüzde 3,50 ile manşet verinin üzerine çıkması ve giyim grubundaki mevsimsel yüzde 12,58'lik sıçrama, fiyat baskılarının gücünü koruduğunu teyit etti.
Mevduat Getirisi ile Enflasyon Başa Baş Geldi
Enflasyondaki katılık, tasarruf cephesindeki reel getiri dengesini de sarstı. 1 ila 3 ay vadeli TL mevduatın brüt getirisi aylık ortalama yüzde 3,02 ile yüzde 3,04 seviyesinde seyrederken, uygulanan yüzde 17,5'lik stopaj kesintisinin ardından net aylık getiri yüzde 2,5 seviyesine geriledi. Böylece TL mevduatın sunduğu getiri, aylık enflasyon oranıyla fiilen eşitlenerek reel kazancı sınırlandırdı.
Aynı dönemde döviz piyasalarında yukarı yönlü hareketler dikkat çekti. Son bir ayda dolar/TL yüzde 1,91 ve euro/TL yüzde 1,08 oranında yükselirken; sterlin/TL yüzde 3,35 ve İsviçre frangı/TL yüzde 3,69 değer kazanarak mevduat getirisinin belirgin şekilde üzerinde performans sergiledi.
Rezerv Erimesi ve Carry Trade Sıkışması
Döviz piyasasındaki hareketlilik ve getiri makasının daralması yabancı sermaye girişlerini de etkiledi. Dolar bazlı yıllıklandırılmış carry trade getirisi, geçmiş dönemlerdeki yüzde 20 üzeri seviyelerden yüzde 8,4'e kadar gerileme kaydetti.
Getiri avantajının zayıflaması, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) bilançosuna rezerv kaybı olarak yansıdı. TCMB swap hariç net rezervlerinde geçen haftanın son işlem gününde yaklaşık 3 milyar dolar, yeni haftanın ilk gününde ise 1,44 milyar dolarlık erime kaydedildi. Politika faizini yüzde 36 seviyesinde tutan Merkez Bankası'nın, rezerv kayıplarının sürmesi halinde Aralık ayı Para Politikası Kurulu toplantısında olası bir faiz indirimini pas geçebileceği piyasalarda ağırlık kazandı.
Piyasa Notu: Net mevduat getirisinin enflasyon karşısında reel kazanç sağlamakta zorlanması ve TCMB rezervlerindeki gerileme, para politikasında erken bir gevşeme alanının daraldığını gösteriyor.